[🔥 Hot off the Feed] Rolling No More: Why PE Investors Are Cashing Out

더는 안 굴린다: 사모펀드 투자자들이 현금화에 나서는 이유
엑시트 막힌 시대, 투자자들은 ‘연장전’ 대신 ‘현금화’를 택했다

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📌 Context is King

In private equity, timing is everything. And right now, the time to exit seems... indefinite. Amid stalled IPOs and buyer hesitation, many buyout firms are using “continuation vehicles” to extend ownership of portfolio companies. But investors aren’t playing along.
사모펀드에선 ‘타이밍’이 전부입니다. 하지만 지금은 ‘엑시트의 시간’이 끝없이 밀리는 중. IPO도, M&A도 막히자 많은 사모펀드가 ‘컨티뉴에이션 비히클’을 활용해 보유 기업을 계속 끌고 가려 하지만, 투자자들은 고개를 젓고 있습니다.

According to Houlihan Lokey, up to 92% of investors chose to cash out rather than roll over their stakes into these vehicles in 2024—up from 75–80% last year. After years of liquidity drought, many limited partners are prioritizing distributions over promises.
2024년 현재 투자자의 92%가 컨티뉴에이션 비히클에 참여하는 대신 ‘현금화’를 선택했습니다. 이는 전년(75–80%)보다 훨씬 높은 수치입니다. 유동성이 말라붙었던 몇 년을 보낸 투자자들이 ‘미래의 약속’보다는 ‘지금의 배’을 선택한 것입니다.

🧩 IYKYK(If you know, you know)

• Continuation Vehicle (컨티뉴에이션 비히클)
  A special-purpose fund created to extend the holding period of one or more portfolio companies beyond the lifespan of the original private equity fund.
  → 기존 사모펀드의 만기가 도래했을 때, 자산 보유 기간을 연장하기 위해 만든 특수 목적 펀드.

• Roll Over (롤오버 / 연장 재투자)
  Roll over generally refers to extending the term of an investment by reinvesting or transferring the same asset into a new financial structure. In private equity, it means choosing not to cash out when a fund ends, but instead moving the existing equity stake into a continuation vehicle to stay invested.
  → 롤오버는 일반적으로 동일한 자산을 새로운 금융 구조로 이전해 투자 기간을 연장하는 것을 의미합니다. 사모펀드에서는 펀드 만기 시 현금화하지 않고, 기존 지분을 컨티뉴에이션 비히클로 넘겨 계속 투자 상태를 유지하는 방식입니다.

• Secondaries Market (세컨더리 마켓)
  A marketplace for buying and selling pre-existing investor commitments to private equity funds.
  → 기존 사모펀드 지분을 사고파는 유통 시장. 유동성을 확보할 수 있는 창구로 활용됨.

🧠 In Focus

Continuation vehicles have exploded in use, offering GPs a way to hold prized companies longer. Last year saw $62bn flow into such funds—up nearly 50%. But cracks are showing. Some of these vehicles have already failed, exposing investors to unexpected losses.
GP(General Partner, 운용사)에게 ‘좋은 자산을 놓치지 않는’ 도구였던 컨티뉴에이션 비히클. 지난해에는 620억 달러 규모로 거래되며 50% 성장했습니다. 하지만 ‘파열음’도 들려옵니다. 일부 비히클은 이미 실패했고, 투자자들은 예기치 않은 손실을 경험하고 있습니다.

More investors now view these deals as a sign of desperation, not opportunity. With no guarantee of future returns—and burned by recent bankruptcies—limited partners are retreating. When every asset could be a lemon in disguise, cashing out feels smarter than gambling.
이제 투자자들은 ‘연장전’을 기회가 아닌 ‘고육지책’으로 보고 있습니다. 미래 수익은 장담할 수 없고, 최근 파산 사례까지 이어지자 LP(Limited Partner, 투자자)들은 몸을 사리고 있는 겁니다. ‘레몬’일 수도 있는 자산에 베팅하기보단, 현금화가 더 현명한 판단으로 여겨지고 있습니다.

🗣 How They Talk About It

📌 cash out moment(현금화의 타이밍)
“With exit options limited, many see this as a cash out moment they can’t miss.”
"엑시트 기회가 거의 없는 지금, 많은 투자자들이 이번을 '현금화 타이밍'으로 보고 있습니다."

📌 liquidity drought(유동성 가뭄)
“The liquidity drought has made distributions far more appealing than extensions.”
"장기적인 유동성 가뭄 탓에, 현금화가 재투자보다 더 매력적으로 보입니다."

📌 lemon disguised as a trophy(겉만 번지르르한 실패한 투자 산)
“Investors are wary—every deal might be a lemon disguised as a trophy.”
"모든 딜이 '트로피처럼 보이는 레몬(겉만 번지르르한 실패한 투자 자산'일 수 있다는 불안이 투자자들 사이에 퍼지고 있습니다."

🧭 Discourse Watch

🇺🇸 United States
The Financial Times and Bloomberg have raised concerns about the growing reliance on continuation vehicles. Analysts warn that the structure is often used not to capture value, but to avoid markdowns. With multiple funds already underperforming, skepticism is rising fast.
FT, Bloomberg 등은 컨티뉴에이션 펀드 구조의 남용을 경고하고 있습니다. ‘가치 창출’보다는 ‘평가절하 회피’를 위한 수단이라는 지적입니다. 실제 실패 사례가 나오면서 업계 전반에 회의론이 번지고 있습니다.

🎬 Outro

Private equity promised patience and outsized returns. But when even “trophy assets” are dressed for resale, trust becomes the rarest asset of all.
사모펀드는 인내와 고수익을 약속했습니다. 하지만 ‘트로피 자산’조차 재판매용으로 포장되는 지금, 가장 희귀한 자산은 바로 신뢰일지 모릅니다.

📅 2024 – Wheel Pros enters continuation vehicle, only to declare bankruptcy
📅 2024년 – 컨티뉴에이션 비히클에 들어간 Wheel Pros, 파산

🧾 Sources

• "Why continuation vehicles are under scrutiny" (Bloomberg, 2024)

• "The Rise and Fall of Wheel Pros" (Institutional Investor, 2024)

• "Private Capital's Liquidity Crunch" (Jefferies, 2025)

• "Continuation Funds Data Brief" (Houlihan Lokey, 2025)

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